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계산익힘장 10번 기대수익률

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내 투자 예상 수익 계산은 어떻게 계산하지? – 포트폴리오 예상 수익 계산과 투자 분석 방법 :: 에프아이알이

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기대수익률 계산

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기대수익률과 기대수익률의 분산 구하기

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기대 수익 계산

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기대수익과 표준편차의 계산

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일드갭(Yield Gap)과 주식 기대수익률을 활용한 투자 방법

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일드갭(Yield Gap)과 주식 기대수익률을 활용한 투자 방법

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내 투자 예상 수익 계산은 어떻게 계산하지? – 포트폴리오 예상 수익 계산과 투자 분석 방법

내가 선택한 투자, 나의 포트폴리오의 예상 수식은 어떻게 계산할까?

포트폴리오의 예상 수익은 투자 전체의 이익이나 손실이 계산된 값을 의미한다. 예상은 예상일 뿐이라는 기대 수익의 정확성과는 전혀 거리가 멀다. 예상 수익 계산은 과거 데이터를 기반으로 산출하기 때문에 ‘과거와 같다면’ 비슷한 수익을 기대할 수 있겠지만 기대 수익은 말 그대로 기대 수익이다.

포트폴리오의 기대 수익 계산은 개별 투자의 기대 수익률과 투자 비율을 기반으로 계산한다. 각 항목별 과거 수익률 데이터를 기반으로 기대 수익률을 가정한다. 과거에는 이 정도의 수익률을 보였으니, 앞으로도 비슷한 수준의 수익률을 기대할 수 있을 것이라는 가정이 전제된다. 적어도 포트폴리오의 기대수익을 계산하는 데 시장을 분석하거나 경제적 상황, 국제적 이슈 등은 예상 수익은 고려대상이 아니다.

일단 각 투자 항목별 기대 수익과 포트폴리오 내의 비율이 계산됐다면, 단순히 항목별 기대 수익의 합으로 전체 기대 수익률을 계산한다. 포트폴리오의 기대 수익은 무척이나 간단하게 계산되고 관리된다. 예를 들어, 나의 포트폴리오에 주식 60, 채권 30, 예금 10으로 구성되어 있다면, 주식의 과거 20년 평균 기대 수익률 약 5%, 국고채 10년 금리 약 1.7%, 예금 금리 약 1.5%의 평균 기대 수익률을 계산하면, 5% x 0.6 + 1.7% x 0.3 + 1.5% x 0.1 = 3.66% 가 된다.

기대 수익은 과거 이력을 기반으로 두고 있다. 과거 이력 기반으로 수익에 의해 계산된 수익률에 신뢰성은 다시 한번 재고해 봐야 한다. 다시 한번 강조하지만 시장의 변화, 투자 상황, 경제 변화, 국제 정세 등 수익에 직/간접적으로 영향을 요인들이 반영되지 않은 수치이다. 그렇기 때문에 기대 수익으로 포트폴리오의 성과를 예상하는 것은 무리가 있다. 우리가 쉽게 접할 수 있는 펀드도 비슷한 방식으로 기대 수익률이 계산이 된다. 40년 평균 우리나라 주식 시장의 평균 수익률은 약 9%다.

투자 분석investment analysis

그렇다면 투자 분석 방법은 어떻게 할까? 투자 분석은 기대 수익 분석과는 다르게 개별 증권이나 산업군, 경제 흐름 등을 분석한다. 여러가지 투자 분석 방법이 존재한다. 거시적, 미시적 분석 방법을 쓰기도 하고, 과거 이력을 차트를 분석하기도 한다. 기업의 재무 상태를 기반으로 분석할 때도 있고, 차트 분석을 이용하기도 한다.

투자 분석의 주된 목적은 투자가 어느 정도의 성과를 보일 것인지를 가시적으로 비교하는 데 있다. 계산된 지표를 통해서 투자를 결정하고, 위험을 예측하거나 투자 시기나 기간을 정하는데 참고 자료로 사용한다. 뿐만 아니라, 투자 분석 자료는 포트폴리오 전반적인 운영에 기초 자료가 된다.

예를 들어 펀드 상품의 투자 분석 정보는 벤츠마크하는 다른 상품들과의 비교 자료로 사용된다. 다른 대안이나 경쟁 상품과의 성격을 수치적으로 비교할 수 있다. 서로 다른 투자 상품과 비교할 때 성과, 지출 비율, 관리 안정성, 산업 분야의 중요성, 투자 스타일, 자산 분배 등 다양한 측면에서 수치화된 정보를 활용한다.

투자에서 모든 경우에 적합한 투자 상품은 존재하지 않는다. 특별한 상황에서의 목표, 투자 기간, 수익 등을 고려하여 최적의 투자를 결정하는 것이 좋다. 또한 개인의 투자 성향 및 조건에 따라 따라 다양한 투자 기회가 존재할 수 있다. 투자 분석을 통해서 최적의 포트폴리오를 구성하는 것이 좋다. 전략적으로 봤을 때, 투자 분석을 통해 전체적인 투자 전략과 방향을 평가할 수 있다. 투자 절차, 개인적 목표, 재정 상황과 투자 기간, 포트폴리오의 운영 관리 등에 활용이 가능하다.

투자 분석 방법

투자 분석 방법에는 증권별, 분야별, 시장별 등 다양한 기준으로 분석을 진행한다. 투자 분석을 진행할 때는 몇 가지 대표적인 접근 방식을 사용한다.

Top-Down과 Bottom-Up 방식

투자를 결정할 때, Top-Down과 Bottom-Up 방식의 접근 방식으로 투자를 분석한다. Bottom-Up 투자 분석은 개별 증권의 가치평가, 관리 역량, 가격 경쟁력, 성장성 등을 분석하여 투자 여부를 판단한다. Bottom-Up 투자 분석 방식은 경제나 시장의 흐름에는 관심을 두지 않는다. 대신 투자 목적에 가장 적합한 회사, 성장성과 투자 가치가 높은 회사에 집중한다. Bottom-up은 이론적으로 미시 경제학적 접근 방식과 유사하다. 전반적인 경제적 흐름을 제외하고 산업별, 시장별 변동성에 집중한다.

반대로 세계 경제 동향을 기반으로 투자를 분석하는 것을 Top-Down 방식의 분석 접근이라고 말한다. Top-Down 투자 분석 방식은 경제, 시장, 산업의 흐름을 분석하여 투자를 결정한다. 예를 들어, 시장 분석을 통해서 반도체 호황이 예상되는 경우에는 다른 산업군에 투자한 금액을 회수해서 반도체 관련 주에 투자하는 식을 의미한다. 결과적으로 경제적 흐름에 따라 투자를 결정함으로써 비교적 안정적인 투자 수익을 기대할 수 있다.

반대로 Bottom-Up 방식의 투자 분석 방식은 새로운 시장의 창출, 산업군의 변화 등을 기대할 수 있다. 그렇기 때문에 Top-Down 보다 전반적으로 높은 수익률을 기대할 수 있는 장점이 있으며, 대체적으로 산업군이나 시장 흐름 이상의 성과를 보이기도 한다.

기본Fundamental과 기술Technical 분석

또 다른 투자 분석 방식으로 기본 분석법과 기술 분석법이 있다. 기본 분석법은 재정 건전성, 수익성, PER 등의 전반적인 재정적 지표를 기반으로 분석한다. 주로 저평가된 주식, 즉 가치주를 중심의 투자 분석에 자주 사용된다. 간혹 Bottom-Up 분석을 진행할 때, 회사의 재정 건전성을 확인하거나 미래 사업 가치, 성장 가능성 등의 분석에 이용된다.

기술 분석 방법은 증권 가격의 패턴 등을 분석하여 확률적 요소와 다양한 차트 분석 이론, 주가 예상 계산식에 따라 분석하는 방법을 말한다. 증권의 재무적인 부분에 중점을 두는 대신, 가격 변화, 거래 신호, 다양한 차트 분석 방법과 분석 툴을 이용한 평가 방법이다. 전문 트레이더나, 단기 주식 거래 투자자의 경우에 매수 및 매도 시점을 정의하는데 기술 분석 방식을 자주 사용한다.

! 정리

-. 포트폴리오의 기대 수익은 포트폴리오의 각 투자 항목의 비율과 기대 수익을 기반으로 계산 한다.

-. 기본적인 기대 수익률 계산은 단순히 각 투자 항목의 기대 수익률의 합과 같다.

-. 기대 수익률은 과거 이력을 기반으로 진행하기 때문에, 경제 흐름, 시장분석 등은 포함되지 않는다.

-. 투자 분석은 증권이나, 산업의 미래 성과 등을 예측해서 적절한 투자를 결정하는 기본 자료로 사용한다.

-. 투자 분석은 투자 전략을 세울 때 활용이 되며, 대표적인 방법으로 bottom-up, top-down, 기본 분석, 기술 분석 방식이 있다.

기대 수익률, 어떻게 계산할까? 그리고 앞으로의 기대 수익률은?

투자전략 기대 수익률, 어떻게 계산할까? 그리고 앞으로의 기대 수익률은? 피우스 ・ URL 복사 본문 기타 기능 공유하기 신고하기 투자 결정에는 기대치가 스며드는 경향이 있다. 이런 경향이 항상 좋은 것만은 아니다. 슈로더(Schroders)의 최근 연구에서 이 기대치를 살펴보자다. https://www.schroders.com/en/sysglobalassets/_global-shared-blocks/gis-2020/theme-1/schrodersgis2020_t1_full-report_za.pdf (향후 5년 동안의 연평균 기대 수익률) 15.38%는 매우 구체적인 수치다. 아마도 미국 주식시장이 향후 5년 동안 이 기록을 넘어설지도 모르지만, 지난 5년 동안의 수익률과 매우 유사하다. 2016년부터 2020년까지, S&P 500은 연간 15.22%의 총 수익을 올렸다. 따라서 최신 편향이 역할을 했을 수 있다. S&P 500의 역사적 수익률이 10%에 육박하는 상황에서, 이런 기대치는 지나치게 낙관적이라고 봐도 무방하다. 존 보글이 고안한 공식으로 미래 #기대수익률 을 계산해 보는 편이 보다 안전하게 가정해 볼 수 있다. 보글의 간단한 공식은 다음과 같다. 기대 수익률 = 배당 수익률 + 순이익 증가율 +/- 투기 수익률 #배당수익률 과 #순이익증가율 은 계산하기 쉽다. 배당 수익률은 S&P 500의 현재 배당 수익률이다. 순이익 증가율은 알 수 없지만, 일반적으로 4%에서 7% 범위로 떨어졌다. #투기수익률 은 #PER배수 변화로 측정한다. 주식시장이 1달러 순이익에 대해 얼마를 지불할 의향이 있는지 그 변화를 측정한다. 이 수치는 투자 심리와 함께 오르락내리락한다. 보글은 이렇게 설명한다. 기업과 투기를 분리하는(투자 수익과 투기 수익을 분리하는) 매우 단순한 수치적 접근 방식이 실제로 옳았음이 증명되었습니다. 지난 세기에 걸쳐 10년별로, 우리는 미국 주식시장이 실제로 벌어들인 총 수익률을 놀랄 만큼 정확하게 계산할 수 있었습니다. 투자 수익률(제일 위)은 합리적인 기대치에 상당히 취약한 것으로 나타났습니다. 투자 시점의 배당 수익률은 알려져 있습니다(투자 수익률을 결정하는 중요한 요인임에도 과소평가되어 있습니다). 그리고 10년별 투자 수익률에 배당 수익률의 기여도는 항상 좋았으며, 3%에서 5% 범위를 벗어난 적은 단 한차례뿐이었습니다 . 반면, 장기간의 순이익 증가율은 확정하기가 힘들지만, 이 역시 비교적 안정적입니다. 투자 수익률에서 장기간의 블랙 스완은 없었고, 순이익이 급격히 감소한 대공황 시기에도 2-시그마 사건(확률 범위가 95% 이내라는 의미)에 불과했습니다. 1930년대를 제외하고, 10년별 순이익 증가율의 기여도 긍정적이었으며, 보통 연간 4%에서 7% 사이였습니다 . 총 투자 수익률은 연간 6% 미만이었던 경우는 단 한차례뿐이었고(1930년대)고, 11% 이상인 경우가 2배 이상 많았습니다. 그러나 기업의 순이익이 미국 국내총생산(GDP) 대비 놀라운 일관성으로 증가하고 있다는 사실을 깨닫고 나면, 이러한 상대적 일관성이 놀랄만한 것은 아닙니다. 투기 수익률은 말 그대로 투기적이었고, 10년별로 그 기여도는 플러스(+)와 마이너스(-)를 오갔습니다. 실제로, PER 배수가 역사적 수준보다 낮은 경우(예를 들어, 10배 이하), 이후 10년 동안 상승할 가능성이 높았습니다. 그리고 역사적 수준보다 높은 경우(예를 들어, 20배 이상), 이후 10년 동안 하락할 가능성이 높았습니다. (어떤 경우에도 언제 변화할지는 모릅니다.) 그럼에도 불구하고 미래에 대한 확실성은 존재하지 않으며, 확률이 항상 맞는 것도 아닙니다. 하지만 합리적인 기대치를 투자 수익률과 투기 수익률에 적용한 후, 이를 결합하는 것이 수십 년 동안 주식시장의 총 수익률을 예측하기 위한 합리적이고 효과적인 접근 방식이었습니다. 요점은 이렇습니다. 장기적으로 볼 때, 총 수익률을 결정한 것은 투자(즉 기업)의 경제학이었고, 쉬 변하는 투자 심리(투기)는 단기적으로는 중요하지만, 결국 사실상 의미가 없음이 입증되었습니다 . 예를 들어, 지난 세기 동안 미국 주식시장의 연평균 수익률 9.6%는 투자 수익률(9.5% = 평균 배당수익률 4.5% + 연평균 순이익 증가율 5%가)과 투기 수익률 0.1%로 구성되어 있습니다. PER가 10배에서 18배까지 상승한 것은 한 세기 동안에 걸쳐 상각되었습니다. (보글이 계산한 10년별 주식시장 수익률) ​ 보글의 공식이 좋은 점은 누구나 사용할 수 있을 정도로 간단하다는 것이다. 그렇다고 완벽하다는 의미는 아니다. 투기적 요소가 단기적으로 수익률에 더 큰 역할을 하고, 어떤 예측도 틀리게 만들 수 있다는 사실을 먼저 이해해 두는 것이 기대치를 올바로 정하는 디딤돌이다. 하지만 장기적으로는 투기 수익률은 영향이 없다. 즉, 장기적으로 주식시장의 수익률은 “배당 수익률+순이익 증가율”을 따르고, 단기 편차 여기로 회귀한다는 것이다. 그러면 보글의 공식은 무엇을 시사하고 있을까? 현재 S&P 500의 배당 수익률은 1.57%이다. 우선, 순이익 증가율을 4%에서 7% 범위로 잡자. 순이익 증가율이 이 범위를 넘을 수도 있지만, 미달할 수도 있다. 이러한 수치를 보글의 공식에 집어넣으면 다음과 같은 결과가 나올 수 있다. 기대 수익률 = 1.57% + (4% ~ 7%) = 5.57% ~ 8.57% +/- 투기 수익률 이 대략 5.6%~8.6% 범위는 15%와 큰 차이가 난다. 원하는 대로 숫자를 만지작거려도 좋지만, 출발점을 보수적으로 잡는 편이 현명한 투자 결정을 내리게 해준다. 기대치를 너무 높게 잡에 수익률이 거기에 미달하는 경험하는 것보다, 낮게 잡아서 던 높은 수익률을 올리는 편이 더 낫다. 보글이 경고한 바와 같이, PER 배수가 역사적 기준보다 높을 경우, 일반적으로 마이너스(-) 투기 수익률으로 이어진다는 점을 염두에 두기 바란다. 채권은 어떨까? 다행히도, 채권 수익률은 추정하기가 더 쉽다. (위험한 정크 본드를 제외하고) 실제 채권 수익률은 투자 시점의 금리와 상당히 높은 상관관계가 있기 때문이다. 현재 10년 만기 국채 금리는 1.15%다. 따라서 미국 주식과 채권으로 구성한 50/50 포트폴리오의 기대 수익률은 3.4%에서 4.8% 사이이다. 향후 10년 동안 그리 좋은 수익률은 아니다. 이 역시 확실한 것은 아니다. 투자자들은 S&P 500과 10년 만기 국채보다 더 많은 선택권을 가지고 있기 때문에, 기대 수익을 약간 올릴 수 있다. 예를 들어: ◾ 미국 위험을 일부를 상쇄하기 위해, 더 높은 기대 수익률을 제공하는 해외 및 신흥국 주식으로 다각화할 수 있다. ◾ 리츠(REITs) 같은 다른 자산도 포트폴리오의 주식 측면을 더욱 다각화해줄 것이고, 더 높은 기대 수익률을 제공할 수도 있다. ◾ 우량 회사채로 다각화하면, 채권에서의 기대 수익률도 높일 수 있을 것이다. 예를 들어, 평균 AAA 회사채 수익률은 10년 만기 국채의 거의 두 배다. 너무 높은 금리를 지향하는 것은 지양해야 한다. 하이일드(정크) 본드가 매력적으로 보일 수 있지만, 주식시장이 폭락할 때 같이 동행하는 경향이 있다. ◾ 주식시장이 의미 있는 수준으로 조정을 보일 경우, 할인된 자산을 활용할 수 있도록 준비해야 한다. ◾ 기대치를 낮추고 최상을 기대해야 한다. 그리고 만일 여전히 저축해나가는 단계에 있는 투자자라면, 저축을 더 늘리는 것이 언제나 가장 좋은 선택이다. 중요한 점은 최근의 상황이 앞으로도 계속될 것이라고 가정하는 것, 이것은 잘못된 투자 접근 방식이라는 것이다. S&P 500는 지난 5년 동안 연간 15%의 수익률이 즐겼지만, 그 파티는 영원히 지속되지는 않을 것이다. 미스터 마켓은 지나치게 낙관적인 기대치를 무너뜨리는 요령을 가지고 있다. 자료 출처: Novel Investor, “Adjusting Return Expectations” 인쇄

기대수익률과 기대수익률의 분산 구하기

Q 100만원을 투자할 경우 경제상황에 따라 기대금액과 관련 확률이

다음과 같이 다르다. 이 때 기대수익률과 기대수익률의 분산을 구하시오.

경제상황 호황 중립 불황 기대금액 130만원 105만원 80만원 확률 30% 30% 40%

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100만원 투자시 0.3의 확률로 130만원(30% 수익률), 0.3의 확률로 105만원(5% 수익률), 0.4의 확률로 80만원(-20% 수익률)

표로 나타내면

호황 중립 불황

수익률 30% 5% -20%

확률 30% 30% 40%

기대수익률(Expected return) = ∑ (확률 * 수익률)

= 0.3*0.3+0.05*0.3+(-0.2)*0.4

= 답

기대수익률의 분산(variance) = ∑ (확률)*(수익률-기대수익률)^2

= 0.3*(0.3-0.025)^2+0.3*(0.05-0.025)^2+0.4*(-0.2-0.025)^2

= 답

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